El qué y el porqué de la nueva tasa SOFR

¿En qué consiste la nueva tasa SOFR?

La tasa SOFR es publicada por la Reserva Federal de Nueva York (“FED”) desde el año 2018 y refleja el costo a un día de los préstamos garantizados con operaciones de recompra (“Repos”) de valores del Tesoro de los Estados Unidos que el prestamista devuelve una vez que el prestatario devuelve el dinero prestado. Es decir, es la mediana de las tasas que los participantes del mercado pagan para pedir prestado efectivo a un día, utilizando bonos del Tesoro como garantía.

De acuerdo con lo publicado por la FED[2], la tasa SOFR se calcula como el promedio al cual las instituciones financieras toman prestados dólares a un plazo overnight, los cuales están garantizados con los bonos del Tesoro. Para dicho cálculo se tienen en cuenta las cotizaciones de todas las operaciones del día anterior y la tasa es publicada alrededor de las 8:00 a.m. ET. Es decir, la tasa SOFR se publica el día que la transacción de Repo -de un día para otro- debe reembolsarse, en lugar del día en que se celebra la transacción. La tasa SOFR se publica para los días hábiles que el mercado de Repos del Tesoro está abierto, que generalmente son días en los que se pueden negociar valores del mercado secundario del gobierno de EE. UU., según lo determine el Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA).

Cabe resaltar que, si posteriormente se descubren errores en los datos de las transacciones que sirven como subyacente del cálculo que lo sustenta, o si algún dato faltante posteriormente se volvió disponible, la tasa afectada podrá ser republicada aproximadamente a las 2:30 p.m. ET. Las revisiones -de ser el caso- sólo se efectuarán el mismo día de la publicación inicial y solo se volverá a publicar si el cambio en la tasa excede un punto base.[3]

La metodología de cálculo contempla que la FED reciba información de: (i) las transacciones Repo realizadas a través de terceros con el Tesoro y compensadas por el Bank of New York Mellon, (ii) las transacciones Repo del Tesoro que son compensadas por corporaciones del General Collateral Finance Repo Service (GFC, por sus siglas en inglés) y (iii) las transacciones bilaterales del Departamento del Tesoro con la tasa Repo. Una vez recibida la información anteriormente mencionada, la FED clasifica -de menor a mayor- los volúmenes de acuerdo con la tasa registrada en la operación y elimina el 25% de las operaciones con la tasa más baja de las transacciones bilaterales, con el fin de eliminar las transacciones en las cuales es probable que el Tesoro negocie de manera excepcional. Posteriormente, la FED calcula la tasa SOFR como la mediana ponderada por volumen del total de operaciones del día.

Adicionalmente, el ARRC designó al Chicago Mercantil Exchange (CME, por sus siglas en inglés) para calcular y publicar una tasa futura a distintos plazos, la cual se conoce como “CME TERM SOFR”, de esta manera asemejándola a la LIBOR[4]. Esta versión de la tasa SOFR a plazo contempla dentro de su cálculo las expectativas implícitas del mercado de derivados, y se publica a 1 mes, 3 meses, 6 meses y 12 meses.